2015年通信行业投资分析报告,一共有72页，试读6页,联系右侧在线客服qq1257749646，只需500元，就可以拥有完整电子版本。

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一、流量经营时代，运营商挑战与机遇并存，转型有道

对通信行业前景的悲观情绪主要集中在语音业务渐趋饱和，数据业务“量收剪刀差”，移动渗透率逐步见顶，运营商以往的增长模式难以为继，或将与公用事业等量齐观。毋庸讳言，通讯行业的确面临着重大的挑战，但机遇往往和挑战同时出现，数据爆炸时代，流量的持续增长将改变以往用户规模扩张的行业发展模式，成为行业新的内生增长动力，给通信行业提供前所未有、更加广阔的发展空间。

未来运营商资本开支的增长必将受数据爆炸拉动，数据业务将成为全球电信系统设备市场的主力引擎。韩国作为全球4G 启动较早发展较快的市场之一，其LTE 网络明显激发了用户的数据业务需求。据高通韩国公司副总裁Te-Won Lee 博士介绍，在韩国著名的江南地区，人们对数据业务的需求非常大，每6-10 个月，数据流量就会翻番。“未来5-8 年，因为对数据流量强劲的需求，1000 倍的数据成长会成为现实”。

对于数据业务“量收剪刀差”，我们认为属于过渡担忧，实际情况将会比预期乐观：

一方面，4G/5G 频谱效率显著提升，每比特成本快速降低，无线宽带网络有能力满足用户日益增长的流量需求；另一方面，流量持续翻番，资费不会每年降低一半，这将是运营商改善经营，维持高强度资本开支的重要支撑。

从长期趋势上来看，我们认为随着数据业务的不断发展，人们工作、信息、娱乐、健康、情感等需要将会更紧密建立在数据通信服务之上，通信服务也将出现消费升级，更多的用户将会越来越依赖数据通信，从而更愿意为快捷的数据通信支付费用。

语音通信主要在个人之间，以点对点的方式进行。在未来的信息时代，数据通信将是人类和世界之间的“脐带”，我们对数据通信的需求将会象空气和水一样不可或缺，通信行业必将再次迎来自己的春天。

1、从语音到数据，从用户规模扩张到信息流量增长，行业内生动力切换进行时

在2G 语音业务时代，运营商的业绩增长主要来自于用户规模扩张。随着移动渗透率的不断增长，其业绩增速也在逐步降低。3G 的角色实际上承担了从语音向数据的过渡，语音业务收入占比逐步降低，数据业务营收占比则快速提高。此消彼长期间，运营商业务的业务重点清晰明确地转向了数据领域。而在3G 时代末期4G 时代启动之际，运营商全面进入了流量经营时代。通信行业的内生动力发生了重大变化，信息流量的持续增长将取代用户规模扩张，成为行业未来十年，甚至二十年三十年的驱动力。

（1）语音业务存在天花板，只能依靠用户规模扩张才能实现业务及营收的增长

语音业务是人与人的同步通信，需要两人或两人以上共同完成，本身存在天花板。

即使运营商不断下调资费，也难以持续撬动业务量持续增长。全球绝大多数移动运营商，其用户MOU（Minutes of Usage，一般指月通话时长）基本都处于150～600 分钟这一区间内。