（3）业绩：增速波动收敛，最大的风险在于没有“超预期增长”

整体看，单季度业绩增速波动收敛。先看一张有趣的图，从2011 年至14 年单季度营业收入/净利润同比增速看，2014 年进入了一个“新常态”：单季度同比业绩增速的波动极度收敛。相较于11-13 年单季度业绩增速的大幅变动（特别是12-13年），14 年以来利润端的波动在收敛（5%-20%区间），收入和利润增速的变化趋势平滑且一致化（二阶导）。从行业整体角度看，利润增速收敛和平滑化意味着线性外推行业增速的准确度大大提高，因此最大风险是“没有超预期的增长”；分行业来看，业绩增速与子板块表现高度相关。我们更为细致地考察了细分子行业11 年以来单季度业绩同比增速的情况，今年以来多个细分子行业的单季度业绩同比增速非常符合我们此前的判断：其一，大气治理工程行业同比业绩增速）在二季度见顶（62%），按照我们的估算今年脱硝机组数量将达到75%以上（2013年底中电联数据，脱硫机组占全国现役燃煤机组容量的91.6%，脱硝机组占比50%），行业高增速可持续的大逻辑已经被打破；其二，固废处理整体业绩增速较去年有所上升（前三季度营收较去年增长22.7%，净利增长25.5%，而去年同期较前年增速分别为17.2%、15.8%），主要仍受益于EPC 期间的业绩快速释放；其三，水处理板块业绩增速放缓明显（下降了一个台阶），前三季度营收增速为5.1%，净利增速为12.3%；最后，表现最亮眼的为环境监测行业，前三季度营收、净利增速均快速提高至24%、28%以上，显现出13 年是整个行业的拐点年。