2014-2015年军工行业分析报告,一共有40页，试读3页,联系右侧在线客服qq1257749646，只需250元，就可以拥有完整电子版本。

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一、2014年行业回顾

以2006年为起点，国防军工指数长期走跑赢市场平均表现，期内国防军工指数涨幅为592.10%，同期沪深300指数涨幅仅为69.7%。

行业长期趋势可分为三个大周期，第一个周期2006年至2008年四季度，行业走势与沪深300基本吻合，当时国防军工企业基本以大股东民品资产上市；第二周期2009年-2012年底，行业驱动为军工企业第一轮资产证券化预期，2010年开始，军工资产证券化处于停滞阶段，行业超跌；第三周期从2012年12月开始，宏观经济形势处于底部，国防军工行情主要体现为事件驱动。

1、行业走势回顾

2014年以来申万国防军工指数涨幅39.29%，同期沪深300指数涨幅仅为17.27%，行业跑赢指数达22.07%，期间国内行业政策预期是明显的行情催化剂。

2014年全年，国防军工各子行业均有明显涨幅，地面兵装子行业涨幅最高。兵器、兵装集团目前资产证券化率较低，且核心军工资产基本未进入上市公司。7月16日，兵工集团董事长、党组书记尹家绪在党组扩大会议上要求，要大力推进法律和政策框架下的“无禁区改革”，找准改革的突破口和着力点，积极开展混合所有制、员工持股、选聘职业经理人等领域的试点，讲话带动了兵器、兵装集团的深化改革加速预期。

2014年行业估值显著提高，截至11月26日，行业PE为87倍，是2008年以来的最高水平。通过子行业拆分观察，地面兵装子行业由于2013年业绩下降，影响估值陡升，其他三个子行业估值水平仍处于历史较低水平。

2、行业财务数据回顾

回顾2013年及2014年Q3的行业财务数据，整体看行业成长速度低于沪深300平均水平，同时子行业分化明显，航空装备增速最高，船舶制造及地面兵装明显偏低。航空装备子行业以中航工业集团下属上市公司为主，中航工业在十大军工集团中资产证券化率最高，且部分军品生产资产已注入上市平台，航空军品订单将长期保持增长，有效对冲民品的业绩风险。

2013年国防军工行业总体营收同比下降5.26%，归母净利润下降8.89%，低于沪深300平均水平，其中航空军工营业收入和归母净利润分别增长12.89%和9.53%。

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