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目 录

一、NFV和SDN推动电信运营商网络“IT化”变革 3

二、4G投资进入后周期，Small Cell和网规网优开始受益 5

三、流量经营和电信大数据运营成为必然趋势，日渐成为并购热点 10

四、消费互联网深化，产业互联网兴起 13

1、消费互联网催生移动支付大市场 13

2、信息技术进步推动产业互联网兴起：车联网渐行渐近 15

五、移动互联网大潮下，通信企业积极向互联网平台转型 18

1、全球移动互联网近年来呈现爆炸式增长的趋势 18

2、智能终端普及和4G规模部署，将进一步推动移动互联网高速发展 20

（1）个人智能终端的普及 21

（2）无线通信技术的进步 21

3、看好向互联网平台转型的传统通信厂商 23

六、关注通信产业国资系改革预期，分享国资改革盛宴 25

七、军事通信进入跨越式发展阶段 28

1、数字化战场和数字化部队撑起信息化战争 28

2、北斗卫星导航增长空间巨大 30

3、卫星通信应用空间广阔 32

4、数字集群专网承载军用指挥通信系统 34

5、海防信息化迫在眉睫 35

八、华为终端强势崛起 36

一、NFV和SDN推动电信运营商网络“IT化”变革

虽然我们认为，结合目前的流通市值、动态估值水平，通信板块2014 年靓丽表现的两个关键驱动力（受益4G 大幅投资和行业信息化发展推动，以及低市值上市公司的市值管理带动估值大幅提升）在2015 年对行业整体的投资机会边际效应预期会递减，因此我们对于通信板块2015 年的投资机会持谨慎乐观的态度。

但是，我们同时认为，随着移动互联网的进一步发展，对传统通信行业的冲击是巨大的，传统通信行业无论是网络架构和技术，还是商业模式，都有可能发生变化，而这些变化当中，就孕育着巨大的投资机会，因此我们认为，展望2015 年，应该积极重点关注结构性行业机会和跨界转型个股。

在传统的通信行业的商业模型中，运营商的收入是和网络规模、用户数强相关的，然而在移动互联网时代，随着OTT 业务对传统电信业务的冲击，电信运营商正面临着被“管道化”的风险，传统的用户增长和流量增长带来收入增长，然后运营商通过不断进行网络扩容继续实现用户增长和流量增长带来收入增长这一正循环的“数人头”的商业模式正在失效，运营商网络扩容的成本越来越大，而收入的增长并不能弥补网络扩容成本的增加，形成了巨大的“剪刀差”，吞噬了运营商的利润。

面对OTT 业务的冲击，电信运营商当然也希望能够像移动互联网公司一样，迅速推出各种新业务。然而，庞大而僵化的基础电信网络却成为电信运营商在移动互联网时代的最大掣肘，因为在传统的电信运营商网络中，每一个业务对应的都是烟囱式的网络架构，从最底层的基础通信设施到最上层的应用，都是独立而封闭的，这导致每新增加一个业务，就必须垒起一个新的“烟囱”，电信运营商为推出新业务必须花费动辄以月计的时间，并付出高昂的网络建设成本，而移动互联网OTT 厂商在推出新业务时，迭代时间却是以天来计算。

传统电信基础网络的能力，显然很难快速响应新业务需求，在此背景下，以NFV（网络虚拟化技术）和SDN（软件定义网络）成为电信运营商拯救未来的希望，彻底颠覆传统的电信基础网络架构。NFV 技术通过基于行业标准的通用x86 服务器、存储和交换设备，取代传

统电信基础网络中的各通信设备厂家专有的通信网元设备，而在这些通用的通信网元设备上加载不同的应用软件，就会具备不同的通信业务能力，这不仅将会大大降低电信运营商的CAPEX和OPEX，同时也将使得电信基础网络具备更灵活的业务快速推出的能力。

NFV 的一个重要价值是实现电信基础网络设施的共享，打破了传统电信网络的资源烟囱式的封闭使用模式，使得电信网络成为一个敏捷的网络和应用感知的网络，这将使得电信运营商网络的系统效率大幅提升，新业务推出速度大幅加快。

传统电信基础网络向SDN 网络的演进，必将使得整个ICT 行业格局产生巨大的变化，因为NFV 技术本质上是使用通用的IT 技术改造了传统以专用见长的CT 行业，这必将带来各CT 厂商和IT 厂商市场空间的变化，带来新的投资机会。